近日，停牌5個月之久的永泰能源債券迎來復(fù)牌。但開盤不久，其發(fā)行的“16永泰01”“16永泰02”債券便快速下跌，截至收盤，跌幅分別達49.1%、35.08%，盤中甚至因大跌遭上交所兩次實施臨停。

近半年來，永泰能源一直深陷債券違約的泥潭，其當前在債券市場的表現(xiàn)，飽受之前債券違約的影響。7月5日，因2017年度發(fā)行的第四期短期融資券(17永泰能源CP004)未能按期進行兌付，構(gòu)成實質(zhì)性違約并宣布債券停牌。此后，永泰能源債券違約事件頻繁發(fā)生。截至12月21日，永泰能源已明確構(gòu)成實質(zhì)性違約的短期融資券和中期票據(jù)達13只，涉及融資金額共141億元。永泰能源主體評級從AA+下降至CC，面臨信用危機。不僅如此，其控股股東永泰集團也發(fā)生1項債券違約，涉及金額10億元。

據(jù)記者了解，陷入如此困境的不止永泰能源一家。因今年債券市場信用風(fēng)險集中釋放，不少企業(yè)陷入債務(wù)危機，甚至發(fā)生了多起債券閃崩。那么，如此大規(guī)模債券違約原因何在?企業(yè)發(fā)展出路在哪里?

債券違約頻發(fā)

上述債券違約多為信用債，它是指政府之外的主體發(fā)行的、約定了確定的本息償付現(xiàn)金流的債券融資方式。具體包括企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、分離交易可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券、次級債等品種。對投資者來說，信用債券一般利率較高，但存在一定信用風(fēng)險。

今年以來，金融嚴監(jiān)管疊加政府去杠桿力度加大，對企業(yè)的經(jīng)營和融資造成了一定的影響，債務(wù)到期時外部環(huán)境的變化使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，金融市場債券違約頻發(fā)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，發(fā)生違約的債券共114只，涉及金額1190.73億元，而2017年全年違約債券僅35只，涉及金額337.49億。今年違約債券數(shù)量增幅超200%。

在眾多違約債券中，涉及能源企業(yè)的債券占比并不是個小數(shù)目。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，包括上述永泰能源在內(nèi)，發(fā)生債券違約的能源企業(yè)共涉及違約債券46只，在總違約債券中占比幾近一半，涵蓋煤炭與消費用燃料、石油與天然氣、基礎(chǔ)化工、環(huán)境設(shè)施與服務(wù)、新能源發(fā)電等領(lǐng)域。

新能源發(fā)電企業(yè)凱迪生態(tài)今年以來因為一系列資金短缺問題較受市場關(guān)注。經(jīng)記者查閱，今年5月5日，凱迪生態(tài)2011年度第一期中期票據(jù)(11凱迪MTN1)到期，但并未足額支付票據(jù)的本金及利息，構(gòu)成債券違約，涉及金額合計約6.98億元。另據(jù)其近日發(fā)布的《關(guān)于新增債務(wù)到期未能清償?shù)墓妗罚斍皠P迪生態(tài)構(gòu)成違約的債券共5只，涉及金額約34.4億元。此外，凱迪生態(tài)還有大量租賃、基金、信托等債務(wù)，債務(wù)總額約93.84億，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例達88.25%。

除此之外，今年以來，煤炭企業(yè)川煤集團違約債券4只，發(fā)行總額19億元;環(huán)境與設(shè)施服務(wù)企業(yè)盛運環(huán)保違約債券3只，發(fā)行總額11.55億元;基礎(chǔ)化工企業(yè)山東金茂化工違約債券3只，發(fā)行總額25億元;石油與天然氣企業(yè)同益實業(yè)違約債券2只，發(fā)行總額9億元。企業(yè)主體信用評級均降至C以下。

過度負債經(jīng)營是主因

“近兩年來我國實體經(jīng)濟較為困難，這在一定程度上制約了基礎(chǔ)能源行業(yè)的發(fā)展。一些能源企業(yè)效益下滑，經(jīng)營困難，尤其是生產(chǎn)能力不大的中小型企業(yè)經(jīng)營艱難，債務(wù)負擔(dān)沉重，資金極度緊張，這是造成出現(xiàn)債務(wù)違約的根本原因。”中央財經(jīng)大學(xué)煤炭上市公司研究中心主任邢雷在接受記者采訪時表示。

財報信息顯示，永泰能源今年上半年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤由正轉(zhuǎn)負，為-3.48億元，同比下降248.16%。

新能源與環(huán)保板塊的資金情況更為緊張。數(shù)據(jù)顯示，2018年環(huán)保板塊前三季度凈利潤同比下滑24.0%，凈資產(chǎn)收益率創(chuàng)五年新低。其中，今年以來發(fā)生多次債券違約的盛運環(huán)保2018年上半年凈利潤為虧損約9493萬元，而上年同期為盈利約5647萬元。截至12月7日，盛運環(huán)保到期債務(wù)未能還清的金額已超33億元。

“在國家政策的大力支持下，新能源、環(huán)保等行業(yè)發(fā)展較為迅速。但是實際上，新能源、環(huán)保行業(yè)投資所需資金巨大，回收緩慢，基本上還是需要依靠財政補貼，贏利能力較差。天然氣、化工領(lǐng)域也類似，其項目投資都非常巨大，大力采取PPP、BOT、BOO、EPC等模式，負債發(fā)展，財務(wù)負擔(dān)沉重。”邢雷說。

也有行業(yè)研究人員表示，個別能源企業(yè)出現(xiàn)問題，與其經(jīng)營思路、發(fā)展戰(zhàn)略也有關(guān)，超出財務(wù)能力的過快擴張，負債經(jīng)營，都是其出現(xiàn)財務(wù)困難的重要原因，給能源企業(yè)和行業(yè)帶來一定的不利影響，因為一旦違約就會造成信用下降，而信用的下降又會造成融資困難，融資成本升高，從而形成惡性循環(huán)。

多措施化解危機

對于面臨的債務(wù)危機，企業(yè)也正嘗試通過包括資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、質(zhì)押等方式來解除危機。

據(jù)悉，為妥善處理債務(wù)問題，永泰能源控股股東永泰集團在債務(wù)違約發(fā)生之初便成立債委會，通過推動戰(zhàn)略投資者參與資產(chǎn)和債務(wù)重組、處置資產(chǎn)、與債權(quán)人協(xié)商債務(wù)處置方案、協(xié)調(diào)各金融機構(gòu)債權(quán)人開展救助等措施，以求自救。

永泰能源在12月10日《關(guān)于公司股票和公司債券復(fù)牌的公告》中表示，當前已獲得政府3.5億元的應(yīng)急周轉(zhuǎn)流動資金貸款，通過調(diào)整還款計劃、借新還舊、無還本續(xù)貸及展期等方式處理公司所有金融債務(wù)短期內(nèi)到期本金，以實現(xiàn)存量流動資金貸款的基本接續(xù)和整體債務(wù)余額的穩(wěn)定。

深陷債務(wù)危機的盛運環(huán)保也正積極推進相關(guān)債務(wù)重整、股權(quán)合作等重大事項工作。盛運環(huán)保在公告中表示，公司積極與其他有關(guān)各方協(xié)商妥善的債務(wù)解決辦法，努力達成債務(wù)延期、和解方案，公司內(nèi)部將通過壓縮開支、資產(chǎn)處置、尋求地方政府支持等各項措施全力籌措償債資金。

據(jù)公告透露，近日盛運環(huán)保對已于10月9日到期的“18盛運環(huán)保SCP001”采取了增信措施，即將盛運環(huán)保為其他企業(yè)提供商品或勞務(wù)形成的應(yīng)收賬款質(zhì)押給與債券持有人，質(zhì)押金額約6.89億元。

“資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股等都是企業(yè)解決困難的辦法，都可以嘗試。但其難度不同，所需時間也不一樣，企業(yè)應(yīng)當根據(jù)自身的情況和困難程度來選擇最合適的辦法，時間越短越好，避免時間太久造成企業(yè)無法挽回的困境。”邢雷說，“企業(yè)自身也必須從其發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方式等方面進行改革，避免大規(guī)模負債經(jīng)營，尤其避免違規(guī)擔(dān)保等產(chǎn)生的連帶責(zé)任債務(wù)。”

“近年來，我國經(jīng)濟明顯脫實向虛，實體經(jīng)濟融資成本畸高，這給企業(yè)帶來了沉重的負擔(dān)。小規(guī)模的企業(yè)出現(xiàn)違約不可忽視，它反映出實體經(jīng)濟發(fā)展面臨真實的困難。必須從現(xiàn)在就開始重視，幫助企業(yè)解決，避免今后出現(xiàn)大規(guī)模債券違約從而引發(fā)金融危機。”邢雷進一步指出。