深度|東芝崩塌實(shí)錄：百年基業(yè)毀于核電夢前路未卜

2017-11-17 15:58:48 來源:新浪科技　點(diǎn)擊量：評論 (0)

本周二，海信集團(tuán)旗下上市公司海信電器股份有限公司與東芝株式會社在東京聯(lián)合宣布：海信將收購東芝映像解決方案公司（Toshiba Visual Solutions Corporation）95%的股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額暫計為129億日元，交

本周二，海信集團(tuán)旗下上市公司海信電器股份有限公司與東芝株式會社在東京聯(lián)合宣布：海信將收購東芝映像解決方案公司（Toshiba Visual Solutions Corporation）95%的股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額暫計為129億日元，交易完成后，海信電器將享有東芝電視產(chǎn)品、品牌、運(yùn)營服務(wù)等一攬子業(yè)務(wù)，并擁有東芝電視全球40年品牌授權(quán)。

然而這并非東芝的第一次“瘦身續(xù)血”。

2016年3月，東芝以537億日元將家電業(yè)務(wù)80.1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美的；今年9月，東芝同意將儲存芯片業(yè)務(wù)出售給貝恩資本牽頭的財團(tuán)，作價2萬億日元。

創(chuàng)立至今143年的東芝，曾研發(fā)出了日本第一臺國產(chǎn)冰箱、洗衣機(jī)、微波爐等家電產(chǎn)品，在日本制造業(yè)有舉足輕重的位置。而這一切，要從十一年前說起。

押寶核電

資料圖

2006年2月6日，東芝公司與英國核燃料公司（BNFL）達(dá)成協(xié)議，決定以54億美元（當(dāng)時匯率6216億日元）收購BNFL所屬的核電設(shè)備企業(yè)美國西屋公司。

然而這筆交易的初始報價僅為18億美元。東芝在第二輪公開競標(biāo)里以2700億日元投中，原本應(yīng)該就此結(jié)束。

但此前拒絕與東芝共同收購西屋電氣的三菱重工隨后表示希望參與第三輪公開競標(biāo)，第二輪公開競標(biāo)里失敗的日立也表示將在第三輪中加大投入。

值得注意的是，在第二輪競標(biāo)中，東芝分別以獨(dú)立公司和GE聯(lián)合體成員的雙重身份亮相，而日本丸紅株式會社則允諾在東芝拿下51%股權(quán)后愿意注資取得另外16%股權(quán)。

受到三菱和日立的消息影響，東芝加大了對西屋收購的決心。第三輪競價中，GE與東芝聯(lián)合體開價35億美元，而東芝一家則報價41.5億美元，待丸紅宣布退出后更大包大攬直接標(biāo)價54億美元。

最終東芝主導(dǎo)的核電收購案，以高了將近三倍的價格結(jié)果畫上句號。

其實(shí)，這筆“冤大頭”交易的背后，有著三個請君入甕的條件。

一、核電的未來前景。2003年后，中國數(shù)個即將上馬的核電項(xiàng)目為給西屋帶來了市場。2005年起，中國的核電政策由“適度發(fā)展”變?yōu)?ldquo;積極發(fā)展”，核電在國內(nèi)迎來了一個春天。

二、西屋的技術(shù)實(shí)力。在當(dāng)時歐美為主導(dǎo)的世界核電格局中，西屋電氣是可與通用電氣比肩的美國兩大核電集團(tuán)之一。西屋鼓吹的AP1000第三代壓水堆技術(shù)更是受到中國市場的重視，而當(dāng)時日本企業(yè)僅有上一代的沸水堆技術(shù)。

三、日本政府支持。日本政府在當(dāng)時采取了能源調(diào)整戰(zhàn)略，擴(kuò)張石油和替代能源自主開采權(quán)、積極主張地區(qū)能源合作主導(dǎo)權(quán)。而東芝拿下西屋后，日立與GE、三菱與法國阿海琺公司也已構(gòu)成聯(lián)盟體，也開始加大核電領(lǐng)域的布局。政府鼓勵、企業(yè)積極，野心皆知。

然而，天價收購案只是東芝潰敗的開始。

兩次重挫

資料圖

2005年6月上任的西田厚聰社長是一位大膽推進(jìn)并購重組的領(lǐng)導(dǎo)者，在他的帶領(lǐng)下，東芝PC業(yè)務(wù)起死回升，扭虧為盈。

除了西屋電氣的收購案外，還主導(dǎo)了2008年2月，8.35億美元索尼半導(dǎo)體生產(chǎn)線等一系列半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的巨額投資。

在他的帶領(lǐng)下，東芝的營收在從西田上任時的5.8362萬億提升至2008年的7.778萬億日元，激增了3成。然而好景不長，2008年世界范圍內(nèi)爆發(fā)的金融危機(jī)，重創(chuàng)了全球半導(dǎo)體市場，東芝也難免牽連。

日本內(nèi)閣府于2009年2月16日發(fā)布的2008年第四季度GDP速報顯示，該季度日本GDP環(huán)比下降3.3%，同比下降12.7%。

2008年，日本電子產(chǎn)業(yè)全線崩盤。索尼迎來14年內(nèi)最嚴(yán)重989億日元虧損；松下虧損3790日元；NEC虧損超過2900億日元；日立更是巨虧7873億日元；夏普虧損1258億日元……而東芝也虧損了3435億日元，成為截止當(dāng)時歷史上最差的“成績單”。

隨后2009年5月，西天厚聰將社長職位拱手讓給了當(dāng)時核電事業(yè)部的負(fù)責(zé)人佐佐木則夫。

佐佐木是技術(shù)人員出身，從入職東芝以來，一直專注于核電領(lǐng)域。當(dāng)年并購美國西屋電氣時，佐佐木和當(dāng)時的西田社長一同進(jìn)行了并購的交涉。在09年的交接儀式上，西田高度評價佐佐木是“讓東芝的核電業(yè)務(wù)步入全球化軌道的功臣”，并稱其為“自己的左膀右臂”。

新社長上臺后，加大核電事業(yè)部的強(qiáng)化。2009年，東芝已經(jīng)拿到了中國4基，美國8基的核電站的建設(shè)預(yù)定，同時還有其他國家訂單的洽談。而東芝計劃，在此后的6年內(nèi)拿到39基核電站的建設(shè)預(yù)定。

然而沒人預(yù)料到，2011年3月11日日本當(dāng)?shù)貢r間14時46分的里氏9.0級地震，引發(fā)了福島第一核電站的放射性物質(zhì)泄露。發(fā)生泄露的福島核電站為東芝建造，至此也徹底震碎了東芝的核電夢。

2011年福島核電站事件后，全球范圍內(nèi)核電站業(yè)務(wù)發(fā)展速度驟減，已經(jīng)拿到的美國8基待建核電站中，有4基中止，而其他國家也都陸續(xù)暫停了核電站的計劃。

雪上加霜的是，2009年簽下12單核電站建設(shè)預(yù)定中僅剩的8單，也全部推遲了建設(shè)進(jìn)度。據(jù)日本媒體日本經(jīng)濟(jì)新聞報道稱，東芝的西屋電氣在中國建造的4座核電站工程也是大幅延誤。

東芝對日本經(jīng)濟(jì)新聞透露，正在中國浙江建造中的“三門1號機(jī)”已經(jīng)比原先預(yù)定運(yùn)作的時間晚了3年，本應(yīng)2013年11月開始運(yùn)行的三門1號機(jī)至今未完成建設(shè)。至于其余的3基，東芝內(nèi)部資料顯示，延后時間也在三年以上。

更為致命的是，低谷過后率先復(fù)蘇的中國市場，對于自主知識產(chǎn)權(quán)的重視度達(dá)到空前級別。西屋的第三代技術(shù)已經(jīng)被中國國家電力投資集團(tuán)旗下的央企國家核電所引進(jìn)。

而日本經(jīng)濟(jì)新聞報道稱，實(shí)際上09年以后東芝的核電部門僅獲得了印度核電站的幾個訂單。以上也就意味著，東芝在核電領(lǐng)域潛在客戶極少、目前訂單無法完成獲利，深陷無底洞。

數(shù)據(jù)造假

2007~2016東芝的財報數(shù)據(jù)

從上圖可以看到，2008年金融危機(jī)后，東芝迅速恢復(fù)到正常的盈利能力。而2011年福島核電站泄露后，也并未對東芝造成多大沖擊，甚至2012年、2013年接連創(chuàng)造了利潤新高。

然而，漂亮的業(yè)績背后實(shí)則是假象，2015年爆出的財報數(shù)據(jù)作假事件震驚了世界。

2015年7月21日，有一副圖片幾乎登上了各大國際媒體的頭條：三位西裝革履的男士在新聞發(fā)布會時一齊鞠躬。這三位舉止謙卑的男士是時任社長田中久雄為代表的東芝管理層。

資料圖

東芝財務(wù)丑聞規(guī)模之大讓人詫異，跨度長達(dá)8年（2008年-2015年）、至少涉及4大業(yè)務(wù)部門、可統(tǒng)計虛報利潤1562億日元。日本最大的半導(dǎo)體制造商、第二大綜合電機(jī)制造商東芝甚至蓋過了2011年奧林巴斯，成為日本企業(yè)最大的一樁財務(wù)造假事件。

數(shù)據(jù)造假的客觀原因是掩蓋核電業(yè)務(wù)的黑洞，而主觀因素則是幾代掌門人的內(nèi)斗。

2013年的新社長田中久雄的接任儀式上，早已退居?xùn)|芝會長的西田和前任社長佐佐木卻從2009年的蜜月變成了火藥味十足。

根據(jù)日本每日新聞報道稱，發(fā)布會上時任東芝會長的西田曾表態(tài)“如果你們問我只接觸過一種業(yè)務(wù)的人能顧全公司的所有方面嗎，我只能說不能。”矛頭直至專注核電業(yè)務(wù)的佐佐木。而佐佐木則反擊稱“我已經(jīng)完成了將公司帶上發(fā)展的軌道的任務(wù)”，強(qiáng)調(diào)在自己任職期間將西田時代的赤字扭虧為盈。

2015年7月21日，東芝公布的第三方委員會報告全文中，指出三代社長曾以“挑戰(zhàn)”等名義強(qiáng)烈要求提升公司利潤。

新社長田中上任后，則表現(xiàn)出了對上級西田的絕對忠誠，這也在一定程度上加劇了后者的垂簾聽政。第三方委員會指出，經(jīng)營層給出被稱作“有挑戰(zhàn)性”的利潤目標(biāo)，并要求下面必須達(dá)成。

有著14年豐富海外經(jīng)歷的田中，被西田寄予厚望，后者希望田中可以帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在一年之內(nèi)挽回電視業(yè)務(wù)持續(xù)赤字的局面。然而2014年，全球電視市場被中國集團(tuán)的價格策略殺了個措手不及。根據(jù)WitsView調(diào)查指出，2014年電視品牌大洗牌，松下、東芝被擠出前十大品牌，大陸品牌取而代之，包括TCL、海信、創(chuàng)維、康佳、長虹等，均擠進(jìn)前十大品牌。

面對西田不切實(shí)際的目標(biāo)帶來的壓力，田中也只有走上佐佐木做假賬的老路。而東芝財務(wù)造假的慣用手段就是挪用原本屬于下一年度的利潤，或者把原本屬于當(dāng)年的損失計入下一財報周期。

逼上絕路

根據(jù)東芝2017年第二季度財報顯示，由于受到旗下儲存芯片業(yè)務(wù)強(qiáng)勁業(yè)績的驅(qū)動，該公司本財年第二季度運(yùn)營利潤增長了76%。然而，東芝于9月已經(jīng)決定出售芯片業(yè)務(wù)。

近幾年的財報數(shù)據(jù)中，東芝核電業(yè)務(wù)在4年內(nèi)虧損已經(jīng)超過百億日元。從合理角度來看，應(yīng)該留下半導(dǎo)體業(yè)務(wù)而砍掉核電業(yè)務(wù)。

然而東芝則更看好核電業(yè)務(wù)的未來前景。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞報道，新任社長綱川認(rèn)為，核電業(yè)務(wù)虧損的原因?yàn)楣菊龔耐聊窘ㄖI(yè)務(wù)開始撤退，但是占核電業(yè)務(wù)銷售額過半的燃料和服務(wù)業(yè)務(wù)依然有收益。

除此之外，東芝還在2016年3月簽署過一份對西屋的將近8000億日元債務(wù)保證。這樣就代表如果西屋不能對客戶履行支付義務(wù)的時候，東芝作為西屋的母公司將代替其支付。

東芝的核電戰(zhàn)略被逼上了絕路。然而本想通過芯片業(yè)務(wù)的高利潤度過核電業(yè)務(wù)的真空期，卻因2015年的又一次失誤，讓東芝不得不忍痛割肉。

2015年，東芝通過西屋電氣收購了另一家美國CB&I公司的核電業(yè)務(wù)子公司，而后兩者曾是多年的戰(zhàn)略伙伴，兩家公司在2008年共同承包了美國喬治亞州和南卡羅來納州各兩基核電站。

上文提及，2011年日本大地震致福島核電站泄露后，美國政府加強(qiáng)了對核電站的安全標(biāo)準(zhǔn)。除了已經(jīng)取消的4基核電站預(yù)定，剩余這四基核電站建設(shè)成本不斷攀升，工期也一再延誤。最終導(dǎo)致建設(shè)費(fèi)用遠(yuǎn)超當(dāng)初2萬億日元的施工預(yù)算，達(dá)到2.6萬億日元。

隨著建設(shè)成本的不斷攀升和工期的延長，西屋電氣與CB&I就費(fèi)用分?jǐn)偖a(chǎn)生了嚴(yán)重分歧，最后發(fā)展到對簿公堂的地步。為了避免進(jìn)一步延誤工期，早日解決兩者的分歧，2015年東芝公司通過西屋電氣以“0美元”的價格并購了已經(jīng)負(fù)債累累的CB&I核電業(yè)務(wù)子公司。

東芝公司原本想通過并購的方式管控分歧，減少交易成本，卻沒想到這次并購不斷膨脹的建設(shè)費(fèi)用非但沒有得到控制，反而使東芝公司被牢牢“套住”。

自2015年實(shí)施并購后，西屋電氣負(fù)債總額不降反升。根據(jù)兩次延后的2016年財報，東芝虧損9774億日元，甚至超過2008年金融危機(jī)時日立所創(chuàng)下的7873億日元，成為日本國內(nèi)制造業(yè)迄今為止最大的虧損額。

為了讓公司虧損最小化，東芝經(jīng)過再三權(quán)衡和多方博弈，終于于今年3月29日向紐約聯(lián)邦破產(chǎn)法院申請西屋電氣的破產(chǎn)保護(hù)。

東芝公司表示，西屋電氣申請破產(chǎn)將是東芝公司順利實(shí)施經(jīng)營重建的第一步，有利于防止海外核電業(yè)務(wù)給企業(yè)經(jīng)營帶來進(jìn)一步的風(fēng)險。

斷臂續(xù)命

數(shù)據(jù)來源東芝公告部分參考彭博社整理

按照東京證券交易所的規(guī)定，東芝必須在2018年3月底結(jié)束連續(xù)兩年的資不抵債局面，否則將會被強(qiáng)制退市。

為了彌補(bǔ)核電業(yè)務(wù)的大幅虧損，東芝從去年就開始謀求主要造血的芯片業(yè)務(wù)出售。而這筆交易最終在今年9月20日敲定。由美國貝恩資本主導(dǎo)的“日美韓聯(lián)合體” 最終以2兆日元成交價完成對東芝半導(dǎo)體閃存部門的收購，包括蘋果、戴爾等公司參團(tuán)。

然而，為了獲得中國這個儲存器的主要市場，該筆交易不得不通過中國反壟斷部門的審查。如果無視中國強(qiáng)行認(rèn)購，最壞的情況將面臨在中國市場禁售的風(fēng)險。

2016年東芝將醫(yī)療系統(tǒng)公司出售給佳能時，日本公平交易委員會的審查時間約為3個月，而中國方面的審查花了9個月。松下2009年收購三洋電機(jī)、丸紅2013年收購美國Gavilon在中國接受反壟斷審查則分別耗時1年和1年零兩個月。

中國出于保護(hù)培養(yǎng)本國產(chǎn)業(yè)等目的，會要求提交所有資料，審查時間一般最少6個月。而對于中國來說，半導(dǎo)體是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，因此審查將更為嚴(yán)格。

受反壟斷審查的影響，市場普遍認(rèn)為半導(dǎo)體出售很有可能趕不上期限。據(jù)日媒上周消息，東芝因?yàn)閾?dān)心半導(dǎo)體出售來不及，就業(yè)績持續(xù)低迷的個人電腦和電視等業(yè)務(wù)，會考慮把退出市場計劃納入運(yùn)營重整的范圍。距離上述消息不到一周時間，東芝便親自坐實(shí)了電視業(yè)務(wù)出售消息。

而下一步，與電視業(yè)務(wù)相似的電腦業(yè)務(wù)或許將成為下個被出售的部分。

從2014財年開始，東芝就已經(jīng)開始退出全球范圍內(nèi)部分地區(qū)的電腦B2C業(yè)務(wù)銷售。從2015財年開始，電腦業(yè)務(wù)整體以B2B領(lǐng)域?yàn)楹诵模瑑H在日本和北美地區(qū)，仍然繼續(xù)銷售B2C的電腦產(chǎn)品。

2017年上半年財報顯示，東芝PC業(yè)務(wù)銷售額同比下降16%，仍處于虧損狀態(tài)。

日經(jīng)最新的報道稱，東芝公司正談判將其個人電腦業(yè)務(wù)售予臺灣華碩電腦股份有限公司。不止如此，報道中還顯示聯(lián)想集團(tuán)也對這項(xiàng)業(yè)務(wù)表示出興趣。

前途難料

資料圖

自2006年東芝投資西屋電氣以來，盡管多次增持，但仍無法駕馭這個“世界第一的核電公司”。

根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞報道，“西屋的職員有著世界第一核電公司的自豪感，根本不聽從日本來的技術(shù)員的話”。就連上層人員也一樣“無視母公司的命令就像一個獨(dú)立王國一樣”。

關(guān)于工程成本大幅超標(biāo)的問題，4年前在東芝核電部門已不是秘密。2013年西屋的赤字問題已經(jīng)是顯而易見的了，但是東芝上層卻沒有介入治理這個問題。因?yàn)?ldquo;西屋的行事就像一個半獨(dú)立的王國，東京母公司根本就沒法控制。”

東芝核電部門的原干部對日經(jīng)強(qiáng)調(diào)，他們并不是沒有采取行動。“2013年到14年期間我們就有給西屋安排100名來自日本前5大建筑公司的技術(shù)人員的計劃”。由于日本國內(nèi)有東日本大地震的經(jīng)驗(yàn)以及各地都有建造核電站，所以在設(shè)計和施工這些方面的人才比美國豐富。

但是這個計劃并沒有很好地實(shí)行。這位核電部門干部說：“西屋不喜歡東芝的介入，對不喜歡的人才直接單方面拒絕了。最后派過去的只有10個人左右的程度，他們主張日本和美國的工程辦事方式不一樣，所以沒有聽取建議”。

經(jīng)由了西屋電氣申請破產(chǎn)重組，東芝雖然要一次性背負(fù)巨額虧損，但好在可贏回核電業(yè)務(wù)的主控權(quán)。然而，這卻引發(fā)了新的問題。

針對東芝2016財年的財報，負(fù)責(zé)審計服務(wù)的普華永道就西屋電氣虧損審計與前者產(chǎn)生了分歧。

雖然普華永道最終在東芝財報的審批上簽了字，但前者在為這份財報提供廣泛擔(dān)保的同時，發(fā)布了一份不同尋常的“保留意見書”和“否定意見書”，稱該公司在計入西屋電氣虧損的時間過晚。

自2015年財報丑聞透露后，東芝就一度游離在被摘牌的邊緣。然而2016財報的兩次延后發(fā)布，再次讓日本證監(jiān)會在10月再次對財報中的會計行為進(jìn)行審查。而這距離東芝從東京證交所退市觀察名單中撤出，不足10天。

東芝的目標(biāo)是在2019年實(shí)現(xiàn)2100億日元的營業(yè)利潤，但是這在業(yè)界看來很有挑戰(zhàn)性。因?yàn)樵诔鍪哿擞芰ψ顝?qiáng)的儲存芯片業(yè)務(wù)后，東芝已經(jīng)失去了造血的最大器官，更凄慘的是可以拿來賣的業(yè)務(wù)也所剩無幾了。

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責(zé)任編輯：lixin

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