我們認為,光伏行業(yè)正迎來整個產業(yè)發(fā)展歷史上的重要轉折點,隨著成本持續(xù)下降和平價上網的實現(xiàn),行業(yè)成長邏輯正逐漸擺脫對政策和補貼的依賴,一個新的、自發(fā)的十年高速成長期正在開啟。本報告作為平價系列報告的第一篇,對光伏實現(xiàn)平價后的中國市場需求做了嚴謹且詳盡的測算。

根據我們的測算,我國光伏新增裝機在2019年實現(xiàn)平價后快速上升,并將在2024年、2028年前后迎來兩次需求高峰,當年新增裝機分別可達到288GW、339GW(約為2017年的6倍)。

基礎用電需求保持較快增長是光伏裝機容量提升的基礎,新能源汽車滲透率持續(xù)提升、以及對存量煤電的替代提供可觀的額外空間,我們預計中國用電需求未來12年將翻番增長至13萬億千瓦時以上。而光伏自身發(fā)電成本的持續(xù)下降則是高增長的根本動力,優(yōu)質土地及屋頂資源或將成為最終制約光伏持續(xù)高速發(fā)展的天花板。

“平價”后的光伏需求增長邏輯:光伏在經歷了補貼驅動和用戶側平價帶來的幾輪高速增長后,下一輪需求高峰將在發(fā)電側平價與替代存量煤電條件達成后到來。

(1)新建VS新建,2019年發(fā)電側平價:實現(xiàn)發(fā)電側平價后,新建光伏電站將比新建煤電廠更具經濟性,光伏發(fā)電將成為滿足新增用電需求的首選。

(2)新建VS存量:2026年開始替代煤電:目前我國在運的1020GW煤電廠,仍主導著6.3萬億千瓦時存量用電需求中的2/3,當光伏LCOE下降到低于在運煤電廠營運成本,則理論上存量煤電將面臨利用率顯著下降甚至提前退役,廣闊的存量電力市場空間將對光伏打開。

投資建議:光伏平價之路將始終伴隨著行業(yè)洗牌,推薦具備成本優(yōu)勢并有能力保持這種優(yōu)勢的制造主產業(yè)鏈和輔材龍頭,以及擁有渠道優(yōu)勢的分布式開發(fā)龍頭:隆基股份、信義光能、通威股份、正泰電器、林洋能源。

風險提示光伏成本下降不及預期,土地及屋頂資源受限,國際貿易環(huán)境惡化。