凱迪生態(tài)(000939.SZ)資金鏈危機愈演愈烈。

繼爆出涉資6.98億元的“11凱迪MTN1”中期票據(jù)構(gòu)成實質(zhì)性違約后，凱迪生態(tài)5月11日公告稱，截至5月9日，公司及下屬子公司此前從募集資金賬戶轉(zhuǎn)出、用于暫時補充流動資金的約15億元無法按期歸還至募集資金專戶。

公司現(xiàn)金流或已進(jìn)入“山窮水盡”的境地。對此，凱迪生態(tài)方面解釋稱：“公司在建工程較多、回款較慢，市場資金狀況差，疊加2018年到期債務(wù)多的背景下，目前公司流動資金緊張、有息負(fù)債余額較大，故公司無法在期限內(nèi)籌集資金并按時向監(jiān)管專戶內(nèi)歸還資金。”

不僅如此，《中國經(jīng)營報》記者在采訪中獲得的獨家信息顯示，受流動資金短缺影響，凱迪生態(tài)旗下位于隆回、松滋、南陵、江陵、谷城、赤壁、崇陽、來鳳等地的8家生物質(zhì)發(fā)電廠因缺料已全部處于停產(chǎn)狀態(tài)。

5月11日，一位不愿具名的凱迪生態(tài)高級管理人員告訴記者，5月5日爆出中期票據(jù)不能兌付的消息以來，凱迪生態(tài)本部已基本喪失了再融資能力，受此牽連部分運營電廠陷入資金困境，目前已剩下不足10家生物質(zhì)發(fā)電廠還在正常運營。

8家電廠“無米下鍋”

凱迪生態(tài)是一家以生物質(zhì)發(fā)電為主營業(yè)務(wù)，兼顧風(fēng)電、水電的清潔能源平臺型公司，同時從事海外EPC電廠分包、開發(fā)建設(shè)林業(yè)資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。公司2017年半年報顯示，生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)正處于快速增長階段，收入占公司營業(yè)收入的比例為65.58%，為公司最主要的主營業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，公司運營生物質(zhì)電廠為42家，累計裝機容量1242MW，總發(fā)電量25.79億千瓦時，售電量23.13億千瓦時。其中，2017年上半年公司新增4家生物質(zhì)電廠，新增裝機容量120WM。

上述8家生物質(zhì)發(fā)電廠是凱迪生態(tài)旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，本身并不缺錢，緣何也不可避免地陷入了“無米下鍋”被迫停產(chǎn)的困境?這還得從兩年前公司與券商機構(gòu)簽署的ABS(資產(chǎn)證券化)協(xié)議說起。

根據(jù)凱迪生態(tài)提供的資料顯示，2015年6月和11月，公司為解決凱迪生物質(zhì)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展面臨的資金困境，與平安證券和恒泰證券分別簽訂了涉資6億元和12億元的《上網(wǎng)收費權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃監(jiān)管協(xié)議》(以下簡稱“《監(jiān)管協(xié)議》”)，涉及電廠為隆回、松滋、南陵以及江陵、谷城、赤壁、崇陽、來鳳等凱迪生態(tài)旗下電廠資產(chǎn)。

凱迪生態(tài)此前發(fā)布的公告顯示，2015年6月凱迪生態(tài)(原武漢凱迪電力股份有限公司)啟動發(fā)電上網(wǎng)收費權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃，基礎(chǔ)資產(chǎn)來源于其子公司隆回縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、南陵縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、松滋市凱迪陽光生物能源開發(fā)有限公司未來五年的發(fā)電上網(wǎng)收費權(quán);同年11月，凱迪生態(tài)以同樣方式將其子公司崇陽縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、來鳳縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、江陵縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司、赤壁凱迪綠色能源開發(fā)有限公司和谷城縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司未來特定期間的電力上網(wǎng)收費權(quán)列入資產(chǎn)支持專項計劃。

凱迪生態(tài)這個看似成功的融資方式，實際上潛藏著無限的危機。根據(jù)《監(jiān)管協(xié)議》約定：“資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)(即電廠)不可撤銷的授權(quán)監(jiān)管銀行在專項計劃存續(xù)期間內(nèi)每一個現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)日按約定將監(jiān)管賬戶中基礎(chǔ)資產(chǎn)電費全部劃轉(zhuǎn)至專項計劃賬戶”“監(jiān)管賬戶在該期間的所有電費收入，在向?qū)ｍ椨媱澷~戶全部劃轉(zhuǎn)前不得作其他任何用途”。

這兩條看似合情合理的協(xié)議條款，正將電廠帶入營運資金周轉(zhuǎn)困難的死胡同。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一般一個30MW的生物質(zhì)電廠，月發(fā)電量2000萬千瓦時，電費收入近1200萬元，但由于生物質(zhì)發(fā)電是重資產(chǎn)運營，原料性投入比較大，占到了65%及以上，也就是說1200萬元里面，至少要有800萬元再支付才能保障次月發(fā)電生產(chǎn)正常。

現(xiàn)金流或已“山窮水盡”

記者從凱迪生態(tài)內(nèi)部人士處了解到，2015年以來，上述8家電廠的電費基本每月都被監(jiān)管賬戶鎖死，只有在每年6月和8月份結(jié)期日扣劃后才能釋放部分余款。目前這些電廠在監(jiān)管賬戶中的庫存資金達(dá)到6.5億元。

“一旦電費全部被鎖死，那么次月的燃料投入、人員工資以及其他生產(chǎn)支出則需要外部資源支持，要么單位之間拆解，要么靠其他信用方式融資，才能保障ABS協(xié)議的順利執(zhí)行。”上述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，電費被鎖死，電廠又無法及時得到凱迪生態(tài)總部的輸血補充營運資金，直接導(dǎo)致了部分電廠“斷炊”而陷入停產(chǎn)困局。

面對因ABS業(yè)務(wù)鎖定而無法使用的6.5億元電費款，凱迪生態(tài)只能“望梅止渴”，無疑加劇了公司的資金鏈危機。“這實際上造成了一種‘雙輸局面’，公司無法及時獲得資金還債，券商機構(gòu)也動不了這筆錢。”凱迪生態(tài)董秘辦負(fù)責(zé)人告訴記者，而且未來哪怕處置這筆資產(chǎn)，資產(chǎn)價值也會下降，最終只能兩敗俱傷。

不僅如此，過高的應(yīng)收賬款也使得凱迪生態(tài)出現(xiàn)了賬面盈利卻無錢可用的客觀局面。上述凱迪生態(tài)董秘辦負(fù)責(zé)人此前告訴《中國經(jīng)營報》記者，公司在國家可再生能源電價補貼名目下的應(yīng)收補貼款就高達(dá)8.87億元;公司ABS業(yè)務(wù)鎖定而無法使用的電費款有6.55億元，“一帶一路”越南升龍項目欠公司的工程款還多達(dá)11億元。

記者查閱凱迪生態(tài)2017年三季報發(fā)現(xiàn)，截至2017年9月31日，公司尚有貨幣資金29.35億元，緣何現(xiàn)金流突然變得如此緊張?上述凱迪生態(tài)董秘辦負(fù)責(zé)人解釋稱，這里邊有很多是被鎖定的電費收入等資金，“表面上看公司很有錢，但實際上很多不能用，也就是說公司是沒錢的”。

據(jù)了解，面對接踵而至的中期票據(jù)違約、補充流動資金的募集資金無法按時歸還、眾多子公司陷入停產(chǎn)困境的難題，凱迪生態(tài)正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬剝離非生物質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)，后續(xù)公司將加快推進(jìn)重大資產(chǎn)重組、項目融資、電費回款等方式籌措資金。

上述凱迪生態(tài)董秘辦負(fù)責(zé)人告訴記者，當(dāng)前在國家“去杠桿”大形勢下，流動性收緊是大勢所趨。危機既然已經(jīng)爆發(fā)，在危機面前更需要債權(quán)人和債務(wù)人冷靜下來，共同協(xié)商，尋找解決危機的辦法和途徑，共渡難關(guān)，化解風(fēng)險。