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跟隨大市評級]環保及公用事業行業中期策略:環保行業底部邊際改善 公用關注風電運營

2018-05-22 13:22:13 大云網  點擊量: 評論 (0)
投資要點環保行業整體業績良好,細分領域分化和紅海特征明顯,處于底部區間。2017年環保行業營收增速30 6%,下滑1 9 個百分點;歸母凈利潤

投資要點

環保行業整體業績良好,細分領域分化和紅海特征明顯,處于底部區間。2017年環保行業營收增速30.6%,下滑1.9 個百分點;歸母凈利潤增速24.1%,提升5.5 個百分點;扣非后凈利潤增速28.0%,下滑6.3 個百分點。環保行業整體業績增長良好,增速有所波動但維持在高位,行業整體處于快速成長階段。

盈利能力方面,2017 年行業平均毛利率、凈利率、ROE 分別為32.6%、 13.7%和9.8%,下滑1.1、1.1 和0.8 個百分點,處于小幅下滑通道,反映出行業激烈競爭態勢。具體細分行業方面,大氣治理整體業績低迷,龍凈環保和清新環境占據絕對市場份額,遙遙領先;水環境治理營收和利潤增速超40%,在所有細分行業中增速最高;環境監測行業營收和利潤增速超30%,且盈利能力持續提升,競爭格局改善;固廢行業增速下滑,但龍頭個股表現穩健。結合2018年Q1 行業整體業績增速下滑,但碧水源、啟迪桑德、博世科等龍頭企業業績超預期情況判斷,環保細分行業以及業內企業之間開始明顯分化,行業或將迎來集中度提升拐點。同時,目前環保PE 估值32X,基金重倉持股比例0.48%,均處于2012 年來新低,環保行業處于底部區間。

環保行業邊際改善,在環境治理“當務之急”中精選細分領域及龍頭個股。環保大會確立了生態文明的“根本大計”地位,權責更加清晰。環保督察、巡查、專項行動不斷,約談、問責執法力度空前,環保政策從重指標向重效果明顯轉變。2017 年以來資金成本大幅上升,規范PPP 模式,大批小型環保行業粗放式接單模式難以為繼,同時,目前國企參與PPP 項目需報集團審批,存在明顯限制,此消彼長下民營企業訂單量明顯增加,行業集中度提升趨勢愈加清晰,底部行業存在邊際改善。根據2017 年以來環保“重點問題,重點治理”的頂層設計思路,習總書記強調的打贏藍天保衛戰,打好柴油貨車污染治理、城市黑臭水體治理、渤海綜合治理、長江保護修復、水源地保護、農業農村污染治理攻堅戰七大戰役將成為未來三年環保治理主旋律,結合近期生態環境部啟動了一系列專項行動,建議在環境治理“當務之急”中精選細分領域及龍頭個股。

重點1 大氣治理:全國鋼鐵行業和河北省非電領域超低排放征求意見,測算未來1 年半時間內有望集中釋放200-300 億市場空間,推薦龍凈環保、關注清新環境;重點2 水環境治理:污染防治攻堅戰7 大戰役中5 大戰役涉及水環境治理,2018 年4 月末,習總書記進行沿江考察調研,強調長江修復治理;5 月7日2018 年城市黑臭水體整治環境保護專項行動啟動,水環境治理地位顯著提高,市場加速釋放,個股推薦訂單量持續爆發的碧水源和博世科;重點3 危廢處置:危廢產生量大,產能嚴重不足,價格高企,行業景氣度高,近期清廢行動和危廢專項督察有望進一步催化行業,關注傳統危廢處置龍頭東江環保,水泥窯協同處置危廢新貴金圓股份。

水電運營平穩,關注火電和風電業績改善。2018 年Q1 水電上市公司業績延續2017 年平穩態勢。火電行業2018 年Q1 歸母凈利潤增速43.7%,較2017年全年大幅下滑56.9%有明顯改善,主要系2017 年7 月上調燃煤標桿上網電價、2018 年Q1 社會用電量增長9.8%以及煤價下滑所致,后續行業業績有望小幅回升。風電行業2017 年發電量增速26.3%,利用小時數同比增加203 小時,2018 年Q1 風力發電量同比增長39%,利用小時數單季度增加124 小時,棄風率同比下降8 個百分點至8.5%,棄風電量和棄風率持續“雙降”,行業趨勢持續向好,關注裝機持續增長的福能股份和棄風有望大幅改善的龍源電力。

 

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責任編輯:電改觀察員

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