機(jī)構(gòu)：國泰君安

　　評級：買入（上調(diào)）

　　目標(biāo)價：6.95港元

　　源電力2017年權(quán)益持有人應(yīng)占利潤同比增長8.4%至人民幣38.46億元，符合我們預(yù)期。由于三北地區(qū)限電情況的緩解，售電收入同比增長13.2%。應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)較2017上半年減少32.2%，表明政府補(bǔ)貼的回款情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

　　將2018/2019/2020年新增風(fēng)電裝機(jī)預(yù)測分別調(diào)至1.20吉瓦/1.15吉瓦/1.10吉瓦。我們預(yù)計公司2018-2020年將會維持較為溫和的裝機(jī)增速。公司將更側(cè)重于海上風(fēng)電項目的布局，預(yù)計其2020年底時的海上風(fēng)電裝機(jī)容量將增至2,230兆瓦左右。同時，我們認(rèn)為公司的利用小時表現(xiàn)仍有上升空間，因而將2018/2019/2020年的利用小時數(shù)假設(shè)分別上調(diào)為2,160小時/2,196小時/2,224小時。限電率的預(yù)測則下調(diào)至6.68%/5.33%/4.33%。

　　我們認(rèn)為公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益于三北地區(qū)限電情況的改善以及穩(wěn)定的裝機(jī)規(guī)模增長。而隨著配額制和強(qiáng)制綠證制度的即將出臺，財務(wù)費(fèi)用預(yù)計將有所下降。公司目前股價僅相當(dāng)于7.8倍的2018年市盈率，估值吸引。我們將龍源電力的投資評級上調(diào)為“買入”，目標(biāo)價從6.95港元上調(diào)至7.00港元，相當(dāng)于9.8倍/8.8倍/7.7倍的2018/2019/2020年市盈率。