云南能投擬13.56億元收購(gòu)控股股東旗下風(fēng)電資產(chǎn) 清潔能源運(yùn)作平臺(tái)呼之欲出

2017-10-12 11:14:03 和訊網(wǎng) 　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

行業(yè)背景　　隨著能源與環(huán)境問(wèn)題的日益突出，世界各國(guó)正在把更多目光投向可再生能源等新能源，發(fā)展低碳電力。風(fēng)能作為一種無(wú)污染、可再生、占地少、分布廣、蘊(yùn)藏量大、開(kāi)發(fā)利用技術(shù)成熟的新能源，在世界各國(guó)得到

行業(yè)背景

　　隨著能源與環(huán)境問(wèn)題的日益突出，世界各國(guó)正在把更多目光投向可再生能源等新能源，發(fā)展低碳電力。風(fēng)能作為一種無(wú)污染、可再生、占地少、分布廣、蘊(yùn)藏量大、開(kāi)發(fā)利用技術(shù)成熟的新能源，在世界各國(guó)得到了發(fā)展和利用。風(fēng)力發(fā)電是新能源領(lǐng)域中技術(shù)最成熟、最具規(guī)模化開(kāi)發(fā)條件和商業(yè)化發(fā)展前景的發(fā)電方式之一。

　　為了促進(jìn)風(fēng)力發(fā)電的健康發(fā)展，國(guó)家能源局在2016年11月制定出臺(tái)了《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，發(fā)揮金融對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的支持作用，“創(chuàng)新融資模式，降低融資成本。鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)多元化的金融手段，積極利用低成本資金降低融資成本。將風(fēng)電項(xiàng)目納入國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)鼓勵(lì)目錄。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券，鼓勵(lì)政策性銀行以較低利率等方式加大對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的支持，鼓勵(lì)商業(yè)銀行推進(jìn)項(xiàng)目融資模式。鼓勵(lì)風(fēng)電企業(yè)利用公開(kāi)發(fā)行上市、綠色債券、資產(chǎn)證券化、融資租賃、供應(yīng)鏈金融等金融工具，探索基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的新興融資模式。”

　　在國(guó)家政策大力支持下，資本市場(chǎng)將會(huì)在風(fēng)力發(fā)電快速發(fā)展過(guò)程中扮演更大的角色，今年上市的寧夏嘉澤新能源股份有限公司就是如此。

　　事件

　　2017年9月22日，停牌2個(gè)多月的云南能投發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)大股東云南省能源投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“能投集團(tuán)”）子公司能投新能源公司持有的馬龍公司100%股權(quán)、大姚公司100%股權(quán)、會(huì)澤公司100%股權(quán)以及瀘西公司70%股權(quán)。本次公司擬收購(gòu)的資產(chǎn)的初步估價(jià)為13.564億元，公司擬發(fā)行1.198億股股份用于購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，發(fā)行價(jià)格為每股11.32元。

　　根據(jù)初審財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2015年、2016年和2017年1-6月，馬龍公司、大姚公司、會(huì)澤公司和瀘西公司四家標(biāo)的公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入分別為21,918.04萬(wàn)元、34,451.46萬(wàn)元、和24,290.93萬(wàn)元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為6,984.58萬(wàn)元、10,967.34萬(wàn)元、和10,680.35萬(wàn)元。今年上半年歸屬利潤(rùn)1.068億，如果簡(jiǎn)單的按照2倍左右計(jì)算，2017全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2.13億元上下，對(duì)應(yīng)的PE是6.34倍-9倍之間。

　　對(duì)其他新能源發(fā)電行業(yè)的上市公司相比，截至2017年9月20日的動(dòng)態(tài)PE與2017年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，云南能投此次并購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)，均表現(xiàn)亮麗。6家可比公司的平均凈利率為23.35%，標(biāo)的公司為44%，比同行業(yè)可比上市公司盈利能力更強(qiáng)，而且只有6.34-9倍的估值，遠(yuǎn)低于同行業(yè)55倍的平均PE。另外，以2017年1月江南化工(002226,股吧)39.8億元并購(gòu)盾安新能源為例（預(yù)案），盾安新能源2015年凈利潤(rùn)為-2,559萬(wàn)元，2016年1-9月?tīng)I(yíng)收3.35億，歸屬凈利潤(rùn)為2740萬(wàn)元，2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)為1.42億元，對(duì)應(yīng)的PE為28.03倍。

　　本次交易完成后，上市公司將持有馬龍公司、大姚公司和會(huì)澤公司100%股權(quán)以及瀘西公司70%股權(quán)，云南能投將會(huì)形成“鹽業(yè)+清潔能源”的雙主業(yè)，綜合2017年上半年上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，交易完成后，鹽業(yè)在營(yíng)收中的占比將會(huì)從69.51%下降到52.36%，以風(fēng)力發(fā)電和天然氣為主的清潔能源產(chǎn)業(yè)在營(yíng)收中的占比將會(huì)上升到43.3%。根據(jù)風(fēng)力發(fā)電“十三五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，因此可以預(yù)料到，以風(fēng)電為主的清潔能源產(chǎn)業(yè)將會(huì)在不久的將來(lái)，將會(huì)超過(guò)鹽業(yè)成為云南能投的第一大主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)能投集團(tuán)提出了十三五期間“資產(chǎn)過(guò)千億，收入過(guò)千億，市值過(guò)千億”的發(fā)展目標(biāo)，截至今年8月末，集團(tuán)總資產(chǎn)1016億元，凈資產(chǎn) 341億元，能投集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)明確，上市公司云南能投將被視為集團(tuán)公司的清潔能源資本運(yùn)作平臺(tái)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在未來(lái)進(jìn)一步注入上市公司的預(yù)期強(qiáng)烈。

　　風(fēng)電行業(yè)前景分析

　　國(guó)家政策大力支持風(fēng)電發(fā)展進(jìn)入快車道

　　根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GlobalWindEnergyCouncil）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球風(fēng)電累計(jì)總裝機(jī)容量從截至2005年底的59,091MW增至2015年底的432,883MW，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.04%。中國(guó)已經(jīng)成為全球風(fēng)力發(fā)電規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，2015年我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容30,753MW，占當(dāng)年全球新增裝機(jī)容量的48.5%，累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量145,362MW，占全球累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)總量的33.6%，均位居全球第一。

　　根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2016年我國(guó)風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)容量148.64GW，同比增長(zhǎng)15%，風(fēng)力發(fā)電量2410億kWh，同比增長(zhǎng)30%,占全部發(fā)電量的4.1%，同比提升0.8%，風(fēng)力發(fā)電的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，風(fēng)電已成為我國(guó)繼煤電、水電之后的第三大電源。

　　《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中強(qiáng)調(diào)，到2020年底，風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量確保達(dá)到2.1億千瓦以上，其中海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到500萬(wàn)千瓦以上；風(fēng)電年發(fā)電量確保達(dá)到4200億千瓦時(shí)，約占全國(guó)總發(fā)電量的6%，而2020年全社會(huì)用電量預(yù)期為6.8-7.2萬(wàn)億千瓦時(shí)。按照6%的比重，2020年底風(fēng)力發(fā)電量預(yù)期為4080-4320億kWh，相比2016年底累計(jì)增長(zhǎng)69%-79%，復(fù)合增長(zhǎng)14%-15.7%。

資料來(lái)源：國(guó)家能源局、中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)、wind數(shù)據(jù)庫(kù)

規(guī)劃中還提到，“十三五”期間，風(fēng)電新增裝機(jī)容量8000萬(wàn)千瓦以上，預(yù)計(jì)總投資將達(dá)到7000億元以上。

　　根據(jù)中投顧問(wèn)預(yù)測(cè)，2017年我國(guó)風(fēng)力發(fā)電行業(yè)收入將達(dá)到1,034億元，未來(lái)五年(2017-2021)年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為12.27%，2021年收入將達(dá)到1,643億元。

　　總結(jié)

　　從產(chǎn)業(yè)政策上：風(fēng)力發(fā)電是國(guó)家重點(diǎn)支持的綠色產(chǎn)業(yè)；

　　從發(fā)展前景上：風(fēng)力發(fā)電量在未來(lái)5年預(yù)計(jì)累計(jì)增長(zhǎng)69%-79%,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為14%-15.7%，風(fēng)電行業(yè)收入在2021年收入將達(dá)到1,643億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)為12.27%；

　　從標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力上：2017上半年?duì)I收2.43億、歸屬凈利潤(rùn)1.068億，凈利率高達(dá)44%，而同行業(yè)均值為23.35%，盈利能力高于同行業(yè)均值；

　　從估值上看：預(yù)計(jì)全年2.13億的利潤(rùn)，作價(jià)13.564億元，PE僅為6.34倍，而同行業(yè)的估值為55倍。可以用低估值、高成長(zhǎng)性與高盈利能力來(lái)形容云南能投此次并購(gòu)標(biāo)的的特點(diǎn)。

責(zé)任編輯：lixin

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與本站無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。

我要收藏

個(gè)贊