2017 年我國原煤產量達到 34.5 億噸，其中內蒙、陜西和山西三個省份原煤產量達 23.02 億噸，占全國原煤產量的 66.82%。我國煤炭消費量集中在經濟較發達的中東部地區， 2016 年供給側改革使中東部地區的煤炭產量大幅度縮減，煤炭消費缺口被進一步拉大， 這對煤炭運力提出了較大考驗。 2017 年鐵路煤炭發運量 21.55 億噸，同比增長 13.42%，擴充的運力緩解了煤炭緊張的供需關系，但“公路治超”和“公轉鐵”仍對運力造成較大壓力，在煤炭供應高峰期時出現時段性和結構性的偏緊。運力持續釋放和行政干預加強促煤價回到綠色區間

煤炭鐵路運輸將以晉陜蒙煤炭外運為主，其中大秦鐵路、蒙冀鐵路、瓦日鐵路和神華系的朔黃鐵路是四個主要通道。四條主干線 2018 年新增運力為 1.08 到 1.17 億噸，算上支線的新增煤炭運力，預計全年可新增運力 1-1.5 億噸，可有效保障煤炭的輸運。蒙華鐵路 2019 年投產， 設計運力 2 億噸， 具有運輸距離、運輸時間和運費上的優勢，可將內蒙和陜西榆林地區的優質煤炭送至華中地區，緩解華中地區煤炭供應緊張局面，降低華中地區煤炭運輸成本。 5 月 18 日發改委宣布將采取措施促進煤價回歸綠色區間，主體措施包括增產量、增產能、增運力、增長協、增清潔能源、調庫存、減煤耗、強監管和推聯營。在優質產能和煤炭運力持續釋放的情況下，隨著發改委對于煤價的行政干預加強，煤價回歸綠色區間的趨勢明確。

電力供需改善，煤電機組利用小時數進入上升通道

短期來看， 1-4 月全社會用電量達 2.11 萬億千瓦時，同比增速9.32%，遠超年初預期。疊加火電的裝機增速持續下滑， 2018年 4 月火電裝機增速已下滑至 3.7%，利用小時數或將有明顯回升。長期來看，到“十四五”末將新增用電量 3.2 萬億度，在水電增量不到 10%，核電發展低于預期和風光無法負載基核的能源供給結構下，同時未來煤電增量機組也非常有限，煤電的重要性應得到提升，負載基礎負荷的煤電機組利用小時數將進入上升通道。

投資建議：

火電估值為近十年低位，在煤價和利用小時數均處在有改善情況下，業績反轉預期明確，具備戰略性的配置價值。我們重點推薦港股的華能國際電力和大唐發電， A 股的華能國際、皖能電力和浙能電力。